국내 뉴스엔 없다! 최태원 블룸버그 인터뷰 숨은 핵심 5가지 (ADR 추가 발행? 메모리 구독 서비스?)

 

SK하이닉스 나스닥 상장 관련 기사, 이번 주에 많이 보셨을 겁니다. "고점론 반박", "AI에 수백억 달러 투자" 같은 제목들이요.

 

 

그런데 상장 당일 최태원 SK그룹 회장이 블룸버그TV와 진행한 30분 가까운 풀 인터뷰를 처음부터 끝까지 뜯어보면,

국내 기사에는 거의 인용되지 않은 발언들이 있습니다.

 

그리고 투자자 입장에서는 오히려 이쪽이 더 중요할 수 있습니다. 앞으로의 물량, 새로운 사업 모델,

그리고 구체적인 투자 숫자에 관한 이야기라서요.

 

 

오늘은 그 숨은 핵심 5가지를 정리합니다.

 

 

1. "ADR 추가 발행, 논의하고 있다" — 물량 이슈의 예고편

진행자가 "ADR을 여러 차례 추가 매각할 수 있느냐"고 묻자, 최 회장의 답은 부인이 아니었습니다. ADR 규모를 확대해나갈 수 있다는 취지로 답하면서, 다만 "우선은 주가를 안정적으로 유지하는 것이 먼저이고, 좋은 수익률이 뒷받침되면 수요는 더 생긴다"는 조건을 달았습니다. 정기적인 추가 발행 여부에 대해서는 "솔직히 말하면 내부에서 논의해왔지만 아직 세부 내용을 말할 수는 없다"고 했고요.

 

 

이게 왜 중요할까요. 이번에 발행된 ADR은 전체 주식의 약 2.5%였습니다. 시장이 이 물량을 소화하며 첫날 13% 상승으로 화답했지만, 앞으로 ADR이 추가 발행된다면 그때마다 신주 물량 이벤트가 반복된다는 뜻입니다. 미국 상장은 일회성 이벤트가 아니라 SK하이닉스의 장기적인 자금 조달 창구가 열린 것이고, 투자자라면 향후 공시에서 "ADR 추가 발행"이라는 단어를 주시해야 한다는 신호입니다.

 

 

2. "더 이상 사이클 산업이 아니다" — 그리고 장기계약은 고객이 먼저 제안했다

국내 기사에도 "구조적 변화" 발언은 소개됐지만, 그 근거가 된 디테일은 빠져 있습니다.

 

최 회장은 장기공급계약(LTA)에 대해 흥미로운 사실을 밝혔습니다. "우리가 요청한 게 아니라 고객들이 먼저 제안했다"는 겁니다. 공급 부족 상황에서 물량을 확보하려는 고객들이 스스로 장기계약을 들고 왔고, 회사 입장에서도 "다운턴이 와도 물량과 일정 수준의 가격이 유지되기 때문에 이제 사이클 산업이 아니게 됐다"고 설명했습니다.

 

 

메모리 산업의 역사를 아는 분이라면 이 발언의 무게를 아실 겁니다. 지난 수십 년간 메모리 기업의 주가가 낮은 밸류에이션에 묶여 있던 근본 이유가 바로 "호황과 불황이 반복되는 사이클 산업"이라는 꼬리표였으니까요. 그 꼬리표가 떨어진다면, 마이크론과의 PER 격차 해소를 넘어 산업 전체의 재평가 논리가 됩니다. 이번 나스닥 상장의 진짜 노림수가 여기에 있다고 볼 수도 있습니다.

 

 

3. "메모리를 서비스로 판다" — 처음 공개된 새 사업 모델

이번 인터뷰에서 가장 신선했던 대목입니다. 최 회장은 "아직 아이디어 단계"라고 전제하면서도,

'메모리 애즈 어 서비스(Memory as a Service)' 라는 구상을 직접 언급했습니다.

 

 

내용은 이렇습니다. AI 추론(인퍼런스) 시장에서는 메모리가 실질적인 병목인데, 고객마다 필요한 메모리 구성이 다르기 때문에 단일 제품으로는 해결이 안 됩니다. 그래서 다양한 메모리 시스템을 고객 문제에 맞게 구성하고 전용 소프트웨어까지 얹어서, 반도체라는 '물건'이 아니라 '서비스' 형태로 제공하겠다는 겁니다. 최 회장 표현으로는 "단순한 커머디티(범용품) 생산자가 아니라 서비스로 전달할 수 있다"는 것.

 

 

쉽게 비유하면, 지금까지 쌀을 팔던 회사가 앞으로는 도시락 정기배송 사업을 하겠다는 얘기입니다. 하드웨어 판매의 사이클을 완전히 벗어난 구독형 매출이 가능해지는 그림이라, 실현된다면 밸류에이션 체계 자체가 달라질 수 있는 이야기입니다. 국내 언론에는 거의 소개되지 않았지만, 월가 투자자들에게 던진 메시지 중 가장 야심찬 대목입니다.

 

 

 

4. 숫자로 나온 다음 계획: 데이터센터 20기가와트, 토큰 비용 10분의 1

투자 계획도 국내 기사보다 구체적인 숫자가 나왔습니다.

• AI 데이터센터: 향후 10년간 대규모 투자를 통해 한국 15기가와트 + 해외 5기가와트의 AI 데이터센터를 구축하는 게 목표라고 밝혔습니다. 관건은 전력과 전기요금이며, 데이터센터가 지어지면 메모리 사업과의 시너지가 만들어진다는 구상입니다.

 

• 미국 투자: SK는 이미 바이오, 배터리, 인디애나 패키징 팹, AI 스타트업 등으로 미국에 350억 달러 이상을 투자했는데, 앞으로의 계획은 "그보다 훨씬, 훨씬 큰 규모"라고 강조했습니다.

 

• AI 버블론에 대한 답: "토큰 비용이 3년 안에 지금의 5분의 1에서 10분의 1로 떨어질 것"이라고 전망했습니다. AI 확산의 걸림돌인 비용 문제가 해소되는 시점이 온다는 것이고, 메모리 회사로서 토큰 비용을 낮추는 솔루션을 만드는 게 자신들의 과제라고도 했습니다. "주가는 과열과 냉각을 오가며 출렁이겠지만, AI 기술 자체는 진짜"라는 게 버블 질문에 대한 최종 답변이었습니다.

 

5. "아무도 원하지 않던 회사였다" — 2012년 인수 비화

마지막은 스토리입니다. 진행자가 2012년 하이닉스 인수 당시로 돌아가 "남들이 못 본 걸 뭘 봤느냐"고 묻자, 최 회장은 솔직하게 회고했습니다.

 

 

당시 하이닉스는 은행 워크아웃(채권단 관리)에 10년 넘게 들어가 있던 회사였습니다. 최 회장은 "10년 넘게 워크아웃에 있었다는 건 아무도 이 회사를 원하지 않았다는 뜻"이라며, 돈을 벌든 못 벌든 매년 수십억 달러의 설비투자가 필요한 "통제 불가능한 사이클 산업"이었기 때문에 재무적으로 "정말 위험한 베팅"이었다고 인정했습니다.

 

 

그럼에도 인수한 이유가 인상적입니다. "메모리 제조는 가장 정교한 제조업이다. 손톱만 한 칩 안에 수천억 개의 트랜지스터를 넣는 기술의 정수다. 이걸 해낼 수 있다면 무엇이든 할 수 있다"고 판단했다는 겁니다. 15년 전 아무도 원하지 않던 회사가 지난주 외국기업 역대 최대 규모로 나스닥에 입성한 서사의 출발점입니다.

 

 

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다섯 가지를 관통하는 메시지는 하나입니다. SK하이닉스는 이번 상장을 '자금 조달 이벤트'가 아니라 회사의 체질을 바꾸는 전환점으로 쓰겠다는 겁니다. 사이클 산업 꼬리표 떼기(장기계약), 커머디티 탈피(메모리 서비스), 인프라 수직 확장(데이터센터), 그리고 상시적인 글로벌 자금 창구(ADR 추가 발행 가능성)까지.

 

 

물론 뒤집어 볼 지점도 있습니다. ADR 추가 발행은 기존 주주에게 희석 이슈가 될 수 있고, 메모리 서비스는 최 회장 스스로 "아직 아이디어"라고 한 초기 구상이며, 데이터센터 20기가와트는 전력 확보라는 큰 숙제를 안고 있습니다. 비전과 현실의 간극을 확인하는 첫 시험대는 이달 말 2분기 확정 실적 발표와 컨퍼런스콜이 될 겁니다.